Der Sekundärmarkt boomt, da Pensionsfonds und Buyout-Gruppen nach neuen Wegen suchen, um Geld zu verdienen
Investoren verkauften im Jahr 2024 ein Rekordvolumen an Private-Equity-Anteilen auf den Sekundärmärkten. Der anhaltende Rückgang traditioneller M&A-Transaktionen hat Pensionsfonds und Buyout-Gruppen tatsächlich dazu gezwungen, alternative Lösungen zu finden, um ihre Investitionen in Bargeld umzuwandeln.
Weltweit erreichten die gehandelten Volumina 162 Milliarden Dollar auf dem sogenannten „Sekundärmarkt“, wo Eigentümer von Private-Equity-Fonds oder anderen privaten Anlagevehikeln ihre Anteile an Drittkäufer verkaufen. In einigen Fällen verkaufen Manager selbst ihre Anteile an Portfoliounternehmen an neue Fonds.
Laut Daten der Investmentbank Jefferies stiegen die Gesamttransaktionen im Jahr 2024 im Vergleich zum Vorjahr um 45 % und übertrafen den Höchststand von 2021 um mehr als 20 %. Dieser starke Anstieg hängt mit den Schwierigkeiten zusammen, mit denen Private-Equity-Firmen in letzter Zeit konfrontiert waren, attraktive Verkaufspreise zu erzielen, sowohl durch Börsengänge als auch durch traditionelle Verkäufe, was zu einem daraus resultierenden Rückgang der an die Underwriter ausgeschütteten Renditen führte.
Sogenannte Limited Partners (LPs) – in der Regel Pensionsfonds, Staatsfonds oder Stiftungen – haben sich dem Sekundärmarkt zugewandt, um interessierte Käufer zu finden, während General Partner (GPs), dieselben Private-Equity-Firmen, die die Fonds verwalten, ähnliche Wege erkundet haben, um ihre Beteiligungen zu Geld zu machen. „Die Rekordgeschäfte auf dem Sekundärmarkt des letzten Jahres wurden durch fehlende Ausschüttungen zu einer Zeit befeuert, als viele LPs Liquidität brauchten“, sagte Scott Beckelman, globaler Co-Leiter der Sekundärberatung bei Jefferies.
Sowohl LPs als auch GPs haben laut Jefferies-Daten Rekordverkäufe verzeichnet. LPs haben Fondsanteile im Wert von 87 Milliarden Dollar verkauft, 36 % mehr als ihr Rekordhoch im Jahr 2021. Viele haben den Sekundärmarkt auch genutzt, um Portfolios neu auszubalancieren, die zu stark in Private Equity investiert sind, insbesondere nach einem Rückgang der Geschäfte im ersten Jahr der Pandemie. Normalerweise werden Anteile zu einem Preis unter dem Nettoinventarwert verkauft; Jefferies berichtet jedoch, dass sich die Lücke bei Buyout-Fonds im vergangenen Jahr von 9 % auf 6 % verringert hat.
Die Investmentbank stellte auch fest, dass die Preiserholung die weit verbreitete Überzeugung widerspiegelt, dass Private-Equity-Manager bald Portfoliounternehmen verkaufen können, da sich die Wall Street auf eine mögliche Wiederbelebung des Handels unter einer zweiten Trump-Regierung vorbereitet.
Buyout-Fonds waren in den letzten Jahren sowohl in den USA als auch in Europa einer strengen kartellrechtlichen Prüfung ausgesetzt. Ein Führungswechsel bei den wichtigsten Regulierungsbehörden in den USA, der EU und Großbritannien könnte jedoch den Weg für einen M&A-freundlicheren Ansatz ebnen und Ausstiege erleichtern.
Die Bestände an privaten Kreditfonds haben einen noch stärkeren Preisanstieg erlebt als die Bestände an Buyout-Fonds – von 77 % auf 91 % ihres Wertes –, was teilweise auf das Aufkommen neuer Vehikel zurückzuführen ist, die sich auf den Kauf privater Schuldtitel auf dem Sekundärmarkt spezialisiert haben.
Immobilien und Risikokapital hingegen haben immer noch Probleme, wobei sich die Preise bei etwa 72 % bzw. 75 % des Wertes der zugrunde liegenden Vermögenswerte einpendeln. „Viele LPs berichten, dass sie seit mehr als 24 Monaten keine Ausschüttungen aus ihren Venture-Portfolios erhalten haben“, sagte Todd Miller, globaler Co-Leiter der Sekundärmarktberatung bei Jefferies.
Private-Capital-Firmen haben auch ihre Nutzung der Sekundärmärkte verstärkt, wobei die General Partner im Jahr 2024 Vermögenswerte im Wert von 75 Milliarden Dollar verkauften, 44 % mehr als im Vorjahreszeitraum. Die Mehrheit dieser Deals – 63 Milliarden Dollar – betraf die Übertragung von Anteilen von einem Fonds auf ein neues, von derselben Firma verwaltetes Vehikel, sogenannte Continuation Vehicles.
Diese Vehikel ermöglichen es Anlegern, Geld auszuschütten, ohne auf den vollständigen Verkauf eines Portfoliounternehmens zurückgreifen zu müssen, insbesondere wenn dieses Unternehmen keinen besonders günstigen Ausstiegspreis rechtfertigen würde.
Einer Quelle aus dem Umfeld von EQT zufolge betrafen von den etwa 30 Desinvestitionsgeschäften, die die europäische Private-Equity-Firma im vergangenen Jahr abschloss, drei die Übertragung von Anteilen zwischen von EQT verwalteten Fonds, obwohl auch externe Investoren beteiligt waren. Diese Strategie spiegelt einen ständig wachsenden Sekundärmarkt wider, der in der Exit-Phase Flexibilität bietet und die Generierung von Liquidität auch in komplexen Marktumgebungen erleichtert.
