Wenn Kryptowährungen in das australische Finanzsystem integriert werden, können wir froh sein, den ansteckenden Zusammenbruch von John Quiggin zu vermeiden
Und Jim Chalmers, Chefberater des damaligen Finanzministers Wayne Swan, saß direkt am Ring und beobachtete die Auswirkungen der globalen Finanzkrise auf die australische Wirtschaft und das australische Finanzsystem. Die anfänglichen Auswirkungen der globalen Finanzkrise blieben uns weitgehend erspart, weil die australischen Finanzinstitute, die noch immer von den Finanzkatastrophen der 1980er und frühen 1990er Jahre gezeichnet waren, nur langsam exotische Derivate einführten, was zum Zusammenbruch ihrer US-amerikanischen und britischen Gegenstücke führte. Diese Verzögerung ließ Zeit für kräftige fiskalische Anreize (hier und in China, unserem wichtigsten Exportmarkt), um die lange und tiefe Rezession abzuwenden, die anderswo zu beobachten ist.
Vor einigen Tagen machte Jim Chalmers jedoch Bemerkungen, in denen er andeutete, dass das australische Finanzsystem nicht vor einer Krise gefeit sein wird, die in den kommenden Jahren sehr wahrscheinlich erscheint. Wenn Donald Trump das Amt des US-Präsidenten übernimmt, wird er die Politik beenden, die die Mauer aufrechterhält, die das traditionelle Finanzsystem vom Kryptowährungssektor trennt. Chalmers verwies auf Trumps Schritte, tat genau das und deutete an, dass Australien diesem Beispiel folgen würde.
Ein Großteil der Bedenken hinsichtlich der Aufnahme von Kryptowährungen in das Finanzsystem drehte sich um die Tatsache, dass die Preise von Kryptowährungen sehr volatil sind. Dies sollte kein Grund zur Sorge sein: Rohstoffpreise sind volatil, aber Rohstoff-Futures werden seit über hundert Jahren auf den Finanzmärkten gehandelt. Tatsächlich besteht die Hauptaufgabe der Finanzmärkte darin, Risiken und Volatilität zu steuern.
Das eigentliche Problem ist, dass Kryptowährungen im Wesentlichen wertlos sind. Ein typischer Krypto-Vermögenswert wie Bitcoin ist ein Zertifikat, das beweist, dass der Ersteller komplexe, aber uninteressante mathematische Berechnungen durchgeführt hat (grob gesagt, er hat die Eingabe für eine komplizierte Funktion gefunden, die eine Ausgabe erzeugt, die nahe genug bei Null liegt). Niemand kann das ausnutzen.
Andere Vermögenswerte, einschließlich solcher, die als Geld verwendet werden, haben einen Wert, entweder weil sie an sich nützlich oder wünschenswert sind (wie Gold und Silber), oder weil eine Regierung bereit ist, sie als Zahlung für Steuerpflichten zu akzeptieren, wie Fiatgeld. Unternehmensaktien und -anleihen stellen einen Anspruch auf die Gewinne und Vermögenswerte der Unternehmen dar, die sie ausgeben. Und so weiter. Sofern die Trump-Regierung nicht beschließt, Bitcoin genauso zu behandeln wie den US-Dollar (die Idee wurde vorgeschlagen!), gilt keine dieser Optionen für Kryptowährungen.
Das bedeutet, dass die Leute Kryptowährungen wertlos halten, wenn sie sie erst einmal für wertlos halten. Wenn die Inhaber versuchen, ihre Kryptowährungen zu verkaufen, wird der Preis fallen und weitere Verkäufe auslösen, ohne dass es einen stabilen Boden über Null gibt.
An dieser Stelle könnte man zu Recht argumentieren, dass Kritiker (wie ich) Kryptowährungen seit ihrer Einführung im Jahr 2009 als wertlos abtun, ihr Preis jedoch spektakulär gestiegen ist. Es ist wichtig anzumerken, dass das relativ einfache Ponzi-System des verstorbenen Bernie Madoff mindestens 17 Jahre lang funktionierte und auf mehrere zehn Milliarden Dollar anwuchs. Es wurde erst durch die globale Finanzkrise aufgedeckt.
Bei früheren Kryptomarktcrashs hat der Wertverlust Kryptobesitzer getroffen, die nicht bereit oder in der Lage sind, an dem Leben festzuhalten, das sie lieben, hatte aber keine Auswirkungen auf den Mainstream-Finanzsektor. Im Gegenzug wird das Risiko traditioneller Institutionen in den nächsten Jahren wahrscheinlich Hunderte von Milliarden, vielleicht sogar Billionen erreichen. Hypothekendarlehen werden zunehmend durch Kryptowährungen abgesichert und durch (erwartete) Gewinne aus Kryptospekulationen gedeckt. Kredite an Kryptobörsen, die in der Vergangenheit eingeschränkt waren, werden erlaubt und gefördert, was mehr Möglichkeiten für einen ansteckenden Crash schafft.
Der offensichtliche Ausgangspunkt für einen Crash wäre das Scheitern einer der führenden, aber undurchsichtigen „Stablecoins“, die zu einem festen Preis von einem US-Dollar gehandelt werden und die Umwandlung von Kryptowährungen in Fiat-Währung erleichtern sollen. Tether, eine führende Stablecoin, behauptet, Vermögenswerte im Wert von mehr als 100 Milliarden Dollar zu besitzen, hat aber nie mehr als eine vage Beschreibung dieser Vermögenswerte geliefert. Chalmers‘ Erklärung beinhaltete das Versprechen, Gesetze zur Reform von „Zahlungs-Stablecoins“ einzuführen, aber es ist schwer vorstellbar, wie Australien ein globales Unternehmen wie Tether regulieren könnte.
Eine Kombination aus Glück und gutem Management, bei der Jim Chalmers eine bedeutende Rolle spielte, half Australien, die meisten Folgen der globalen Finanzkrise zu vermeiden. Wenn Kryptowährungen in unserem Finanzsystem eine bedeutende Rolle spielen können, werden wir uns voll und ganz auf Glück verlassen, um zukünftige Katastrophen zu vermeiden.
